CICC：h上清浪浪潮有多少效果？
作者：bet356体育官方网站日期：2025/06/04 浏览：
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自2025年以来，随着香港股票市场的总体复苏，许多大陆公司透露了他们去香港的计划，展示了H上市H的趋势。最近的国内新能源领导者Catl的H-Shares名单，是领先的新型能源领导者，这推动了这种渴望。它不仅在今年在全球市场上设定了最高的IPO融资，而且在列出了一种“罕见”现象后，H-shares比A-shares更昂贵。因此，一些基本问题也是默卡多的重点：为什么越来越多的H列表模型？为什么香港的股票比A股票更昂贵？香港股票的短期和中期意义是什么？是选择AH Stoc的好观点KS？南方基金的整体活动与AH保费变化之间的关系是什么？我们将在本文中讨论上述问题。
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为什么在香港列出了这么多公司？与政策合作，改善市场活动以及积累，公司业务需求和投资者结构的影响
自去年9月MIDEA公开前往香港以来，这家A股票公司在香港上市，IPO融资为9811亿港元，其中包括Midea和Ningde的行业领导人。根据中国证券监管委员会的注册信息和上市公司的披露，将来仍计划在香港列出近50个A股份，其中23个通过了材料的注册或提交。您应该知道一两年前，H-to-A仍然是主要方向。我们认为到目前为止有三个主要因素：
►罗恩门票政策和支持：与香港合作的五个步骤鼓励领先的企业在香港公开。中国证券监管委员会于去年4月19日发布了《中国证券监管委员会发布的5个资本市场合作措施》。 Bliver列入了2023年发布的海外和备案清单的新法规，我们将支持大陆企业在香港公开公开，并利用两个市场和两个资源来标准化发展。在另一个国家 /地区列表上不确定性的情况下（“在美国列出的中国股票的去除有多大影响？”），香港证券交易所去年12月还发布了“ IPO市场”建议，从而降低了与香港5个合作步骤的连续共享一般市场渠道的最小值”）。相反，自2025年以来A股票市场的43 IPO融资量表为282亿元人民币，再融资量表为1816亿元。
图表：自今年开始以来，香港股市的再融资规模已大大增加，超过了2023年和2024年的年水平
资料来源：彭博，风，CICC研究部
图表：自今年年初以来，与香港股票相比，与香港股票相比，香港股票的再融资的规模相同，就IPO筹款和重新增强而言，这是有限的。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
►市场上的环境合作：香港的流动性库存和情感都得到了显着改善，香港股票行业的独特优势凸显了下降的结构。感谢您移动“ 924“去年，De Deepseek在今年年初的出现，香港股票市场在绩效和交易活动方面有了显着改善。一些在香港股票所特有的行业结构，新的消费，互联网，互联网和创新药物，例如，在市场结构上，他们在市场结构上均表现出了巨大的收益。自今年年初以来，A -Share Market的排名均增长了15％以上。自今年年初以来十亿美元，THA明显更高n 2024年的平均太阳平均1318亿，到2023年的10049亿港元。香港股票市场的情绪迅速升温。自今年3月以来，Hang Seng Index风险溢价（ERP）已达到最低水平，并且关税风暴已经修复。上述因素已大大提高了香港对投资者和公司的吸引力。最后，香港行业在互联网上的独特结构的比例，新的消费领域和创新药物高于A-共享，这正是当前宏观环境中市场结构的主要线路。此外，最近成功的公司清单案例（例如MIDEA，CATL和Hengrui医学）也会引起明确的示威和积累的影响。
图表：自去年924年以来，香港股票交易和营业额的增长幅度显着提高。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
图表：Hang Seng Index rISK Premium今年3月中旬的历史近距离不到2021年。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
图表：在香港股票市场的当前结构中，互联网技术的高股息和领导者的比例最高。 A到H列表波有望使香港库存结构不同。
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►公司业务需求：需要扩大外国业务需求并增加外国投资者的比例。除了诸如宏观政策支持和香港股票绩效之类的自上而下的公司外，越来越多的公司还需要一些考虑，他们需要选择在香港公开。例如，1）许多公司希望在国外开发融资平台，尤其是如果A-Share Private Abtement Review时间和其他审核时间非常不确定。香港库存清单后的再融资“闪电分配”更快，更灵活，并且融资渠道更丰富； 2）一些公司有国际偏心的国际需求，例如海外员工，以鼓励扩大公平和国外的扩大。香港股票的清单也可能使公司更接近海外投资者； 3）一些公司的Sunuhashandling A股比例相对较高，例如MIDEA的A-Share Foreater Holdings，而Catl A-Shares则达到22％，占股票总数的30％。上极限障碍，香港股票清单也可以增加海外投资者的比例。
图表：自今年年初以来，香港股票市场的表现都很好，远远超过了A-Shares股票
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如何了解AH Premium？这是判断AH趋势的好观点吗？缺乏仲裁机制是各种投资者观点的重要表达，并且更适合股息思想。
在本月的CATL列表之后，“罕见" situation where Hong Kong stocks are more expensive than A-shares (current Hong Kong stocks are still 11% more expensiveRather than A-Sharing), which also attracts widespread attention from the market. What is the reason behind this phenomenon and it can be a new normal? To understand why this phenomenon occurs, we must first understand the root of the ah premium.
通常，拥有AH溢价是市场结构和投资者差异的结果。尽管A-Share和香港股市都具有“共享和平等权利”，但A-Share和香港股票市场的差异有很多，1）投资者结构，2）交易，3）流动性，4）重新提高和5）汇率。此外，不同的投资者对同一家公司有不同的看法，因此自然而然地有价格差异。但是，价格差异之内存在的主要原因是两者不能独立交换，并且缺乏仲裁机械SM。相比之下，由于香港股票和美国股票可以自由交换，尽管价格差异很短，因此它可以很快摆脱套利者。
由于大多数香港股票的海外投资者比国内投资者需要更多的风险补偿来投资中国公司，因此总体A共享流动性比香港股票和香港股票更好，而香港的再融资系统更加灵活（例如Lightning）。股票通常比A股票有几个折扣。例如，Hang Sengshai-Shenzhen-hong股票Connect AH的高级指数目前为133％，在过去五年中，平均平均值接近140％。即使在2014年底之前上海港股票推出后，AH Premium也会增加而不是下降，但仍在继续扩大。
图表：AH折扣高级指数在3月中旬下降至128％，最近也下降了。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
str从UCTURUCH上，AH Premium并不是说明A-Shares和香港股票之间差异的好观点。 1）一般比例很小。目前，AH中只有155家上市公司，仅占香港主要股票市场董事会2,317家公司的6.4％。香港6.56万亿港元的总价值仅占香港股票市场近40万亿美元的16.5％。 2）表示不足的结构不足。 AH的大多数上市公司都是经济和金融经济的主要部门，市场价值超过80％，而香港的专业领域（例如Internet和消费）的比例有限。重新评估了中国对Deviceek领导的重新评估从2月到今年的3月，也恰好是由“ In-Fech”组件领导的，因此，AH Premium在此增长周期中的速度低于市场增长速度。
图表：在t行业结构，旧经济部门（例如财务，电信和能源服务）在AH的上市公司中占主导地位。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
从这个意义上讲，AH Premium更适合股息投资观点。目前，AOF大多数是155家AH公司中的大多数是旧的经济部门和国有企业，例如中国建筑银行，彼得罗基纳，中国申豪A.在行业层面，诸如行业（41），财务（34）和能源（10）等旧经济占主导地位。在当前的宏观和市场环境中，这些公司更适合股息投资的观点，因此反映这些公司价格差异的AH溢价也可以从股息的角度进行评估。考虑到个人的大陆和公共产品将必须通过香港股票Connect（占H股的20％和最高28％NG红芯片股票的20％）来缴纳股息税，这意味着，当AH Premium转换为125％（1/80％）时，投资者在共享和香港股票中购买股息资产之间没有差异。今年3月中旬，AH Premium曾经达到最低的128％，但随后重新登陆后，也重新占领，也证实了这一观点的有效性（“中国财产的重新评估在哪里？”）。
为什么香港的股票比A股票更昂贵？不足为奇的是，符合外国偏好的高质量公司的价格很高，但是在短期内也有一些交易和技术因素可以帮助他们。
CATL在清单清单的前两天内强劲上升，将香港股价推高于A-Sharing，并且仍以11％的溢价交易。这种现象在当前和历史上都是非常罕见的。目前，只有5家列出的公司仅在AH（11.6％，4.7％，BYD 3.8％1.4％，Wuxi Apptec 0.9％）显示了这种情况。根据上述评论，尽管大多数AH处于香港股票的折扣状态，但对于某些高质量的公司来说，并非不可能，尤其是那些更符合外国资本“美学”的公司，可以在一段时间内对香港股票溢价。
从历史上看，一些公司（例如Conch Cement，China Ping An，Fuyao Glass和Ninghu Expressway）经历了一段时间，而香港股票比A-A-Sharing贵。以Conch Cement为例，从2016年到2019年，香港股票价格比A-Ashes的Mataas高（最高的保费利率达到17％）。我们认为这与当时外国投资者与国内投资者之间的各种“美学”标准有关。当时，信贷和房地产的扩张为水泥部门发布了繁荣的环境在过去。在选择目标时，与A股票投资者相比，外国资本更喜欢具有较高灵活性的大型公司的公司，从而导致这两个方面的价格差异。该逻辑今天仍然适用，但有两个要求：1）它由宏观和工业的一般趋势组成； 2）它符合外国投资的“美学”标准。
图表：Ang Conch水泥已经在香港股票上换了很长时间，从2016年到2019年，保费利率高达17％。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
并不难看到宁德列出后，与A分布相比，香港股票具有一定的溢价。这不是不可能的，并且可以持续很长时间，但是短期内也有许多交易热情和技术因素，因此列出后的水平不是一个很好的比较基准。具体而言，特别是
►发行量表是SMALL和投资者很热情：首先，香港股票IPO IPO筹款规模相对有限，约为410亿港元，仅占12.5万亿港元的总市场价值的3.3％。目前，香港股票的473亿港元市场价值为1.2万亿港元的4％。同时，CATL中外国资本的A股票持有人占自由循环市场价值的22.4％。因此，较小的释放和增强贸易热情扩大了香港股票的表现。
►香港的短期流动性丰富：希伯尔迅速下降，融资成本拒绝。上个月，Hibor迅速从4月底下降到目前的0.58％，这意味着为香港融资筹集资金的成本急剧下降。这种情况的原因是要客观地提供更好的资金环境，这与TH直接相关E工作机制在HKD之前自动触发了强大的一面（在汇率制度的安排下，香港舞会触发强大的一面保证时，HKD管理将在折扣窗口，较低的HIBOR，从而实现knong knong knong therrar and veserrar and Verse and verser and verser and versy.75--75--75--75--75--75--75---并不奇怪，但是没有预期的是，目前HKMA投资的酒量表比以往任何时候都要高（投资接近1300亿港元，这大大高于在2020年单天投资300亿港元的最多300亿港元的情况），但直接将Hong dollar的转移到达kong dollar，所以我们的距离很近。操作以收紧流动性。
图表：最近对香港Dollyar的欣赏前7.75美元兑美元。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
图表：5月，香港货币管理局在市场上的流动性余额急剧增加，而希伯尔很快就在一个月内跌倒了。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
►指数和被动资本流入的快速整合：5月21日，MSCI指数公司发布了一份公告，即在香港IPO之后，CATL（3750.HK）迅速与MSCI Global Standard Index迅速集成，相关安排于6月2日举行。基于目前的1,243亿美元的规模（认为它等于MSCI中国指数中2.49万亿美元的总价值的近5％）。我们计算出此时，我们希望获得约2亿美元的被动资本流入（MSCI中国调整：6之前：，17：17被排除（2025-05））。
图表：AH和T中上市公司的当前折扣AH和优质状况wo地方
注意：2025年5月30日之前的数据资料来源：CICC研究部风
图表：最近的列出的公司和随后的潜在上市公司的列表
注意：数据将持续到2025年5月30日
资料来源：中国证券监管委员会，CICC研究部
图表：监视ETF Hang Seng指数基金，Hang Seng State Enterprise Index和Hang Seng Technology指数
注意：直到2025年5月30日的数据资料来源：彭博，中国研究部研究部
选择A股还是香港股票？选择带有股息的香港股票，并选择可能结构市场条件的香港股票
A-Shares和香港股票之间的选择不能通过一个或两个指标来简化，并且应该将其确定不仅仅是不同的投资者和不同的投资方向。但是，在当前的宏观和市场环境中，可以在两个方面看到香港股票的亲属：一个是股息，而T他的其他是机会结构。相反，如果财政政策付出了巨大的努力，则更多的是从下降保护，以及一般消费和亲切方向。
►股息资产的吸引力：以国内利率不断降低，国库券债券的10年方舟迅速从2024年初的2.5％降至目前的1.7％，N在各种国内资产的投资中，N中也削弱了一般的（“新的美国高级库库和新的低中国国库）”）。”在这种背景下，对于大陆投资者来说，香港股票的高股息仍然具有价值，特别是对于大陆保险基金和其他不需要考虑股息税的投资者。目前，香港股票的高股息指数的股息收获仍然很有吸引力。
图表：香港股票悬挂Seng High股息指数股息收益率（8.0％）
资料来源：彭博，风，CICC研究部
►结构市场：在一般宏观经济稳定行动的环境中，但也缺乏重大的动作和向上的动力，一些机会结构可以提供新的增长方向，例如符合当前订阅和人口消费习惯的新努力，互联网技术的变化，与中国公司相适应的互联网技术不适合AI的方向，但与期限相关的时光是有效的。香港股票在这些领域有明显的好处，但是A股有点缺乏。
从各种投资者的角度来看，1）国内保险基金进一步促使从股息利率和汇率的角度从香港股票购买股息资产； 2）个人和灵活的交易基金也更愿意在香港股票的领先公司驱动的结构市场上竞争，香港股票环境更容易使用； 3）虽然前面N Capital不得不分配给整个中国市场，并且在短时间内返回的意愿较低，一些高质量的公司仍然很有吸引力。以上因素还解释了为什么今年南部 - 斯索斯郡基金已流入香港股票，自年初以来自去年年初的2834亿美元的香港高达6509亿港元，同时高达2834亿美元（其他南部南部的一些南部流动？
图表：目前，海外活跃资本并未分配给中国股票超过1ppt。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
图表：自今年成立以来，Southbound资金已经大大流动，从年初到现在，从今年开始的基金已积累了超过6500亿港元。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
图表：从PB的角度来看，中国市场的普遍欣赏仍处于低水平
资料来源：彭博，风，CICC研究部
c哈特：自今年年初以来，香港股票的排名最大，南部资金的增长最大和减少
注意：2025年5月30日之前的数据资料来源：CICC研究部风
将来在香港列出了哪些公司？近50家公司计划上市，潜在的需求对约1.8亿港元的融资需求
未来在香港仍然列出了近50个A共享，潜在的HK的150-1.8亿美元流动性需求。自今年年初以来，五家公司，奇芬·戈尔（Chifeng Gold），朱达（Junda）股票，CATL，Hengrui Medicine和Jihong股票已由A到香港股票的清单完成，最初的筹款达到560亿港元。 C网站希特（C）证券监管委员会宣布了五家公司，海地风味行业，Anjing Food，Sanhua Intelligent Contrand，Baili Tianheng和Kangle Guard，现在已通过了注册，并在香港上市。此外，包括T的18家公司Sany重工业和Cialis已向中国证券监管委员会提交了上市材料；包括Weil Co，Ltd和Muyuan Co，Ltd。在内的25家公司宣布了他们的H-Share列表计划。
首先，对于通过香港股票清单登记册的五家公司，我们记录了他们在IFR网站上发布水平的计划；其次，对于将上市材料提交给中国证券监管委员会的18家公司来说，我们将股东大会的资本共享的上限乘以80％（Treefers到最近发布的最高H最近发布的H），考虑到当前的A-Share股票价格为当前的一般A-Share股票价格约为香港股票的高级股票，并计算了潜在的销售。最后，对于大约25家公司宣布计划的公司，公司大多数股东会议的上限约为15％，并且还考虑了用于计算资本释放和AH Premium的情况。我们估计随后的流动性需求约为150-1.8亿港元，相当于自年初以来主要香港股票的平均每日转移，或者从南部到当年的平均每月流量量表。
h列表波是什么意思？改善市场结构，高质量的公司和筹款活动，但我们还应该注意短期流动性供应的影响
从长远来看，改善了香港的股票市场结构，吸引更多的资金积累，并加强了香港作为中国所有者和RMB海岸的窗口的地位。从长远来看，一个好的市场的最大优势是好的公司继续公开并聚集，从而吸引了更多的降雨，然后吸引了更多独特的培养公司公开，并在公司与资金之间形成了积极的评论。香港股票在该行业结构之前批评的问题之一是“大”r示例，旧经济，金融，电信，能源等相对较高的比例。但是，在2018年进行了一系列重新改革之后，许多互联网公司前往香港列出或从中国股票中返回，这种情况在这种情况下发生了很大变化，这使香港成为新的互联网经济的基本基础。随后，在2021年之后，香港股票被认为是由商业模式管理的“软服务”，但“困难的制造业”不足。最近，自2021年以来，这种情况有望大大改善香港新能源公司的成功，以及最近成功的制造业领导者登陆。目前，香港股票的结构变得越来越平衡，这更好地反映了中国经济的结构。将来，越来越多的A股份工业公司的领先公司，例如CATL，Sanya重工业和Sanhua Intelliment ControL和领先的消费者公司（例如海地风味行业和穆尤恩股票）正准备在香港公开，这有望进一步优化市场结构。
近年来，一系列香港股票改革步骤也有望吸引更多的资金，以积累，以实现高质量公司和资金之间的双向积极周期。近年来，中国美国关系的不确定性使美国上市的中国公司预计将重返香港股票市场。同时，在香港股票市场上进行了一系列改革，例如香港美元双重反击，列表制度改革和相互关联的扩展，也将提高香港的出现，作为中国所有者和rmb中心的窗口）。
但是，在短期内应该指出的是，在短期内推进香港股票IPO和分配可以给市场带来一定的流动性压力，尤其是如果情绪和欣赏有些过失时。除了今年的IPO外，香港股票的再融资规模也大大增加了。自今年年初以来，香港的股票分配规模已为1302亿港元，在2024年总共两倍以上。香港股市活动本身，以及更便捷的再融资机制（例如“闪电分配”），是许多公司选择香港股票的原因。但是，流动性供应量的显着增加也会引起市场干扰，尤其是在情绪和欣赏更加激烈的情况下。尽管定价南方资金的力量继续增加和结构，但外国资本前没有完全的定价能力行债券短暂出售，不参与分配。
图表：Southbound资金的价格超过香港股票交易的30％
资料来源：彭博，风，CICC研究部
图表：在香港股票市场期间，Southbound资金将继续提高边际定价强度，其股权比率接近14％。
资料来源：彭博，风，CICC研究部
图表：截至2024年，香港股票的总分配超过了两倍，而3月份的每月奉献总数也达到了很高的记录。
资料来源：彭博社，EPFR，风，CICC研究部
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本文摘自：“ A到H”，该文章于2025年6月2日发表，该城市浪潮的影响是多少？ 》
LIU GANG，CFA分析师SAC认证号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867
Zhang Weihan分析师SAC认证印地语。：S0080524010002 SFC CE参考：BSV497
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