CICC：延迟的美联储降低预测到第四季度
作者：365bet体育日期：2025/05/17 浏览：
CICC研究
在《中美国》的谈判之后，双边关税被严重削减，并降低了美国经济的风险。但是，有效的税率为15.5％仍高于去年的2.4％，通货膨胀的风险尚未完全升高。历史经验表明，价格上涨通常发生在全面征收关税后2-3个月发生，并且最新的通货膨胀数据无法显示出来。我们认为，避免关税将减少美联储对工作的担忧（向后），然后请注意通货膨胀风险，这意味着美联储可以继续拭目以待，并等待清晰的通货膨胀数据。我们在第四季度（以前是第三季度）推迟了美联储的利率预测，预计今年的裁员利率少于50个基点。
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风险降低到美国
中国美国人日内瓦发表讲话后，双边协议同意削减关税。我们的CALCULACTS表明，根据最新政策，美国关税的有效率将从最近的28.4％降至15.5％，撤退的风险将大大降低。拒绝关税减轻了美国进口商品进口商品进口的压力，调节消费者的信心，并降低公司失踪和损失的风险，这将有助于加强总经济需求。此外，降低关税还加强了市场的需求，全球股票市场是MCHARCOAL发生了变化，有助于减轻因贸易摩擦增加和高不确定性而引起的金融市场的过去波动性[1]。
但是，15.5％的税率仍高于去年的2.4％。根据最新的关税政策，世界上大多数国家的10％基准关税仍然存在，并且保留的关税的这一部分仍将被用作抑制增长的供应震惊。我们的计算表明达成协议实施后，将达到新的关税水平，与缺少关税相比，美国GDP增长率为2025的0.73％。这种减少幅度明显狭窄，而在降低税率之前的1.4％（请参阅“美国关税在美国的影响？”）。对Ao Zhenglu的历史经验的矮个不缺，GDP的增长崩溃伴随着失业率的提高，最新的关税可能与2025年全年的失业率增加0.5％。由于2025年劳动力的供应在过去的几年中的速度降低了，而在过去的行动中，劳动力的流动速度却低于逐步的发展，而且经济逐渐流动。
通货膨胀风险尚未完全增加
与去年相比，随着税率持续上升和美元下降，美国进口商品仍面临着提高价格的压力。通过进入奖励关税的力量，联邦财政菲斯克的收入在四月期间急剧增加，这也意味着公司或居民仍将带来关税费用。尽管最新发布的美国CPI通货膨胀数据低于市场预期，这主要是由于服务价格较弱（尤其是空中票价），并且某些商品价格仍然显示出上涨的迹象。例如，休闲产品的价格上涨了0.4％，音频设备的价格上涨了8.8％，照片设备的价格上涨了2.2％，家具和床价格上涨了1.5％，房屋电器价格上涨了0.8％。
此外，由于该公司已准备好提前进口，因此某些库存可能会导致通货膨胀的滞后。显微镜中也有一些例子，例如对韩国现代汽车购买者的关税扣除的扰动，这将使当前的销售价格保持不变，直到6月2日[2]。最终，WI公司将把成本传递给消费者。达拉斯美联储制造的一项调查显示，有75％的审查制造商计划向消费者提供关税费用，其中一半以上希望将大部分甚至所有关税成本降低[3]。
定义2018年的经验，价格上涨通常发生在关税完全实施后2-3个月，这意味着最新的通货膨胀数据无法显示。我们希望，在目前的关税下，夏季进口商品的价格仍将上涨，这将使CPI核心CPI年的增长率分别为第四和第四季度的第三和3.1％，3.4％和3.8％，这也意味着4月的通货膨胀率可能是全年的最低点。
美联储目前正在欣赏通货膨胀
美联储政府的两个目标分别为2％的通货膨胀和全部工作。中国和美国切断后，撤退的风险降低了关税，但通货膨胀风险尚未完全提高，这将迫使美联储继续等待和看到。在5月的FOMC新闻发布会上，美联储主席鲍威尔（Powell）表示，没有急于可爱的利率（没有吸入），不得不等待更多的贸易政策保证[4]。他在演讲中还提到了“等待”一词22次，并明确表示他不会主动固定利率（请参阅“联邦储备”不采取主动行动来培养利率”）。这表明决策者在看到明确的数据之前不太可能进行削减速度，这可能证明通货膨胀率持续缓慢。纽约美联储和永久选民的主席威廉姆斯也发出了一个鹰派信号，该信号说以“ mipleaded”的速度进行了讨论，其他官员也对削减税率表示了类似的看法[5]。
我们在第四季度推迟了美联储的利率预测。过去，我们相信，如果谈判不动RD和关税将保持较高，这将对美国的经济增长造成巨大压力，并可能导致经济落后。在这种情况下，美联储可能被迫采用“衰退风格”的利率，自第三季度以来，其综合急速削减为100分（请参阅“高关税可以触发“犹豫”的“利率”）。切割将从第四季度开始，今年的降低率少于50个基本点。
预测的危险：反复的政策和需求不佳
我们的预测有两个风险。一个是关税政策再次“改变”，这加剧了美联储对工作放缓的关注。目前，美国刚刚暂停了一些关税措施，如果将来可以完全取消，将结婚，提供谈判。如果暂停期间的关税“卷土重来”并对美国经济产生“第二影响”，那么市场的关注将再次开始，并且有可能的风险食欲会恶化，这可能会引发新的利率降低“坏消息”的新旋转。
另一个风险是，需求疲软导致石油价格和使用通货膨胀率崩溃，关税带来的“投入”通货膨胀压力被抵消了。近年来，全球原油价格急剧下跌，既关注全球需求的削弱，又受到欧佩克期望增加产量的供应压力的影响[6]。如果石油价格越来越大，它可能会为Panworld通货膨胀带来更多的缓解空间。此外，今年的服务消费疲软导致服务类别的价格较低，例如空中票和酒店，这将有助于降低整体通货膨胀水平。值得注意的另一件事是药品价格的变化。 2025年5月12日，特朗普签署了一项行政命令，宣布实施“最有利的国家政策”，这需要降低美国规定的价格为世界的价格'S最低水平[7]。特朗普声称，美国的药品价格将降低50％至90％[8]。此步骤可能会施加对医疗通货膨胀的压力，但仍需要遵循具体效果。
图1：美国最新关税利率将从28.4％降至15.5％
注意：1900-1918和2024年是美国政府财政的年度，1919-2023是日历年，而2025年作者估计
资料来源：USITC，风，CICC研究部
图2：美国财政关税收入
资料来源：Haver，CICC研究系
图3：制造商的成本和增加的价格交付目标
资料来源：Haver，CICC研究系
图4：零售商可以支持销售约1-2个月的库存
资料来源：Haver，CICC研究系
[1] https：// www。 utm_source = chatgpt.com
[2] https：// www。
[3] https://www.dallasfed.org/research/surveys/tbos/2025/2504q
[4] https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-07/powell-Days-fied-won-h ----------------------------------------------------------------------------------
[5] https：//www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-09/fed---williams-says-cucial-cucial-to-anchor-schor-sflation-pections
[6]查看“商品：MGA批量图像：目标超出期望，商品出售” https：//www.research.cicc.com/zh_cn/report？ id = 362936 entrance_source = search_all_reportlist page = 1 yposition = 206.18
[7] https：// www。
[8] https：// www
Liu Zhengning也为本文做出了贡献。
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