CICC：通过交织公牛和熊，美元波动可能会下降
作者：bet356在线官方网站日期：2025/07/29 浏览：
外国市场交易的主线
美元在过去的两个星期中结束了过去一周的反弹，一周下降了一周。尽管美国的一般经济数据已超出了预期，并进一步推迟了美联储削减利率市场的期望，但有关美国贸易谈判达成了一项协议的消息，并且有关美国贸易谈判可以在不久的将来达成协议的消息[1]导致了市场下降。上周，美国股票继续达到新的高位，美元也关闭了较低的总体。上周，整个董事会都加强了非美国货币：欧元在欧洲央行鹰队中的鹰队的结果中受到美欧谈判的乐观影响，上周稳定，上周关闭了1％；澳元和新加坡的美元也得到了市场风险的普遍增长，上周分别收盘0.88％和0.92％；日元也受益它来自贸易谈判的积极影响。上周初，美国和日本达成了一项协议，上周初开始日元大约146个大约146次，最终在上周关闭了0.76％。虽然英镑的经济数据要比预期的经济数据弱，但上周仅关闭0.16％，但与G10货币的表现不佳。加拿大美元和挪威克朗因上周原油价格下跌而受到限制，最后分别略高于0.17％和0.26％；上周，RMB还以美元对美元的普遍拒绝背景进行了加强。
本周，市场将继续关注贸易谈判的最新发展。目前，包括美国和欧洲在内的谈判正在正确地出现，这将有助于市场进一步出售美元。但是，在良好的近期经济数据的背景下，我们认为美联储可以释放一些CarefUL关于新周大会的信息，这可能会为美元提供一些支持。加拿大银行和日本银行本周可能会保持利率不变，这很难推动市场状况。在经济数据方面，美国7月在美国的最新数据可能是市场关注的重点，这可能是美联储是否可以在9月降低利率的基本数据；总的来说，最近的美元篮板仍然很弱，但是在过去经历了急剧的反弹之后，随后美元下降的美元下降已经较小，波动性可能会下降。
内容
文本
美元到rmb
预测间隔（7.13-7.18）
►lastWeek（7/11〜7/25）：美元指数削弱了约0.9％，大多数主要货币都对美元表示赞赏。上周RMB的汇率在基本货币上的表现相对较低，同时保持了一些疲惫货币。
►本周日（7/88〜8/1）：美国关税的新周期将于本周生效，并且市场纳吉特仍然有望在美国和主要贸易伙伴之间进行谈判，中国和美国也将发起一项新的交易谈判。中国将在7月举行政治局会议，市场可以关注与增长稳定有关的政策。此外，美联储将于本周举行7月的FOMC会议，美国将发布重要数据，例如7月份的农场，ISM Manufacturing PMI和PCE基本价格将于6月。中国将在7月发布重要数据，例如PMI制造。我们认为，汇率在当前水平上可能仍然有一定的欣赏空间。
上周美元价值的汇率下降了0.9％，在一笔巨大的美元的背景下，未能克服以前的rmB反弹持续不断地赞赏折旧。具体来说，上周，这笔两周的篮板后，美元跌倒了，否认有些明显。在美元疲软的气氛中，非美国货币通常记录了一定的增加，rmb略微欣赏到美元兑美元汇率0.1％，一点点破坏了7.15，但使用主要货币的增加效果不佳（图1）。从内部环境来看，上周中价继续受到赞赏，跨境资金保持了流出趋势，这为RMB汇率提供了一些支持（图2）。尽管RMB以很小的方式欣赏美元，并降低了一篮板，但RMB的汇率指数从96.1左右下降至95.7（图3）。
图表1：主要货币上周换了美元
资料来源：彭博，中国研究系研究部
图2：上周销售对USDCNY的更改
资料来源：彭博，中国研究系研究部
图表3：一篮子货币略微下跌
资料来源：CICC研究部风
价格的中间延续了升值的趋势。上周，中高价延续了以前的赞赏趋势，该趋势通过了预期的汇率，成为一支重要的力量，在不久的将来会影响汇率预期。具体而言，自5月下旬以来，交换率以中间价格的速度相同，而脾脏率达到了“三价集成”，然后开始立即欣赏它。但是，美元指数在7月连续两周内得到赞赏，这导致了RMB汇率的背景。但是，中价并未以地点交换速度同时改变，而是继续以前的赞赏趋势，其节奏相对独立，弹性明显低于市场汇率（图4）。
我们相信预示以这种方式翻新中价的E是释放RMB汇率压力。由RMB汇率酌情决定，今年的赞赏明显小于其他主要货币。尤其是，根据彭博社数据，7月25日，瑞士法郎，欧元，新台湾美元和日元等主要货币对美元兑美元汇率约为14.1％，13.4％，11.4％，11.4％和6.4％，而RMB对USRAR的赞赏近1.8％（图5）。我们认为，重要的原因可能是金融当局希望避免快速的INB赞赏，并将出口公司的收入挤压到目前的高度不确定性时期。例如，当美元在6月下旬迅速下降并在今年的低点下降时，国有银行可以在许多天内大量购买美元以限制RMB汇率上涨。但是，如果“贬值”的叙述继续，美元将继续将来放大，以前增加的元重元可能会面临一些预科，以增加增加。因此，我们认为，对中价的缓慢欣赏将有助于指导RMB的汇率及时释放压力，避免增加升值期望，并有助于在外汇市场中保持稳定的期望。
图4：中价最近进行了
资料来源：CICC研究部Macrobond彭博社
图5：INB今年的赞赏相对较低
注意：汇率将大约在2024年12月31日以1的标准化来计算汇率变化
资料来源：CICC研究系MacRobond
中国和美国将举行贸易咨询的第三个周期，对经济和贸易关系的市场期望是稳定的。中国和美国将在下周初创建新的贸易咨询周期。这当前对与中国的经济和贸易的市场期望保持稳定。贝特上周说，具体来说，他将在周一和周二与斯德哥尔摩的中国官员会面，并可能会讨论扩大中国和美国设定的8月交易谈判的到期日期。由于中国和美国在先前的贸易谈判中都取得了一些成果，因此对中国美国关税市场关税的后续期望仍然稳定。此外，特朗普上周表示，他可以在不久的将来访问中国，但某些时间仍然不确定。帕科特部的一位发言人是中国人[4]，该州外交状态在中国关系中起着不变的战略作用，但目前尚无信息。我们认为，如果中国和美元领导人聚集在一起，它可能会增强市场期望。
外交交易所的供应和需求NGE市场有所改善。上周，国家外汇政府发布了6月的外汇收入和支出数据。净外汇和解的规模继续进行重建，外汇市场的供应和需求不断发展。尤其是，就代表客户的外汇和销售而言，6月份的差额为256.5亿美元，是2024年9月以来最高的，高于5月的173.6亿美元，增加了比上个月的82.8亿美元高于82.8亿美元的增长，并有所改善（图6）。经常账户的总体改进相对明显，但是收入和常规转移继续记录了巨大的缺陷。与5月相比，6月份的汇率略有61％，这一汇率持续到了今年的高水平（图7），因为购买汇率持续下降至62％，并继续在2月之后达到新的低点。2022年Ruary（图8）。就与外国相关的收据和付款而言，6月的差额为253.3亿美元，从5月的330亿美元起（图9）。
图片6：净外汇和解量表将在6月继续增加
资料来源：CICC研究部风
图7：六月汇率略有下降
资料来源：CICC研究部风
图8：6月的交换率也降低了
来源：
CICC研究部
图9：代表客户付款与付款之间的差额相对稳定
来源：
CICC研究部
外国监管和销售数据的判决在6月，净外汇和解的持续增加主要受外汇购买下降的影响。与2025年1月相比，6月外汇和解净额增加了648.9亿美元，216.4亿美元增加了216.4亿美元，相对适度外汇购买减少了432.5亿美元，其中包含净外汇和解额的67％。如果由于周期性因素和频繁转移外汇购买方案而提出的筹集的收购，那么6月的外汇购买成本比一月相比减少了500亿美元以上，减少了近24％。
作为回报，我们认为，外汇和解需求的逐渐释放可能会对RMB汇率进行特定的加强。因为当前对中级价格的欣赏速度有些微妙，并且市场上也有大量参与者。速度是从时间来控制的，中国和美国之间的利率差距仍然很大。目前，外贸公司尚未修复大量现有的外汇存款（图10）。潜在的外汇请求可以轻松提高RMB汇率，但不会损坏他短期。从长远来看，如果明年票员将大幅降低利率，那么对现有的外汇头寸进行调节也可以支持进一步感谢RMB汇率。
图10：国内先前部门的外汇存款继续上升
来源：
CICC研究部
From a foreign capital flow to stocks and bonds, in terms of the bond market, the size of the interbank bonds held by foreign capital has reduced about 116.09 billion yuan in June, which reduces the handling of treasury bonds, government bonds and interbank certificates of the deposit of 8.87 billion Yuan Yuan, 18.84 billion Yuan and 72.96 billion Yuan (Figure 11) ,, the reducing holding国内债券连续两个月。就股票市场而言，EPFR数据表明，外国资本在4月下旬之后继续流入Stockmarket，从7月起的流量扩大（图12）。国外交流的国家管理还说国内股票的IGN投资通常最近有所改善。在今年上半年，外国资本增加了其国内股票和101亿美元的资金，扭转了过去两年中的整个网络趋势，尤其是在5月和6月，处理的净增加的规模增加到了188亿美元。
图片11：外国资本连续两个月降低了其国内债券
来源：
CICC研究系MacRobond
图12：外国资本在不久的将来继续增加其国内股票资产的持股
来源：
CICC研究系EPFR
请注意预期星际会议，FOMC会议和中国政治局会议。本周世界上有许多事件值得关注。首先，新的美国关税将生效。市场仍在等待美国与主要贸易伙伴之间的谈判发展。中国和美国将还发起新的交易谈判。中国将在7月举行政治局会议，市场可以关注相关政策，例如反特拉数和稳定增长。此外，美联储将于本周举行7月的FOMC会议，美国将发布重要数据，例如7月份的农场，ISM Manufacturing PMI和PCE基本价格将于6月。中国将发布重要数据，例如7月PMI Manufacturing。我们认为，当前的内部和外部环境对RMB的汇率偏见有益，并且汇率可能在当前水平上具有特定的升值空间。
欧元与美元相比
预测间隔（1.1500-1.1750）
►欧元首先上升，然后上周下降，并保持了高变化的新闻。上周初，美国日本贸易协定的结论导致市场风险普遍增加。美元在上周初开始下降，还支持欧元在旺季接近欧元上升。从那时起，比预期的美国经济数据更强大导致欧元崩溃，而欧洲央行在周四的鹰派沉默，以及上周下半年欧洲和美国贸易谈判可能达成的一项协议的消息支持上周的整体欧元增长。在上周美元的总体削弱后，欧元上周结束了约1％。
►本周，市场将继续关注欧盟和美国之间贸易谈判的最新发展；在经济数据方面，7月美国最新数据将重点放在市场上；美联储本周的利率会议可能会保持不变，市场将对它产生完全的期望。通常，如果本周美国的经济数据继续保持强劲，美联储继续保持待遇行为，市场可能会继续推迟RA的期望美联储的利息，从而支持美元，欧元可能会继续应对一些下降的风险。
上周初的高休息时间导致市场风险普遍增加。尽管美国 - 日本贸易协定继续保持整体实力，但欧洲中央银行的鹰派立场和美国贸易谈判的可能发展使欧元上周终于关闭了1％。希望我们认为，欧元/美元趋势可能会继续受到许多因素的全面影响，例如欧美经济的相对儿童表现，欧洲和美国央行利率降低的期望以及欧美贸易谈判对荷马人的市场危害的影响。
美国的一般数据很强。上周发布的数据显示，美国市场制造的PMI初始价值L到7月的L到49.5，这也是自年以来最低水平，大大低于52.7的市场预期，而先前的金额为52.9。其中，新订单指数降至49.7，这也使今年的新低点降低了。但是，PMI服务行业在7月的初始价值记录了55.2，这是一个新的高位，这比市场预期的53次高得多，而先前的价值为52.9。其中，最初的子指数工作数量已上升到52.6，自今年1月以来，这是一个新的高位，这也是该指标连续第五个月。 7月综合PMI的初始价值为54.6，自今年1月以来也达到了新的高度，比市场期望为52.8，而先前的价值为52.9（图13）。总体而言，自去年12月以来，美国的业务活动达到了最快的扩张率。尽管PMI的制造返回到该地区的背景他对服务行业的明显恢复是关闭制造业。就劳动力市场而言，7月19日星期日在美国申请失业福利的人数降至217,000（少于226,000的市场预期），这也是连续第六周的否认。 7月12日一周申请的连续失业福利数量为195.5万，通常与以前的价值相似。上周之后，OIS市场在7月仍然没有降低利率的希望，而9月份的利率降低的可能性仍然约为60％，而全年降低的利率也保持在45点左右（图14）。
图13：美国PMI
资料来源：彭博，中国研究系研究部
图14：OIS市场对美联储的利率路径的期望
资料来源：彭博，中国研究系研究部
美联储的7月FOMC会议是考虑到近来美国的总体经济表现，可能会保持镇定，尤其是最近显示通货膨胀数据的粘合剂，我们认为美联储很可能会在本周继续维持利率，而对各种美联储官员的最新声明可能意味着1-2名选民将支持在这次会议上降低利率。同样，在利率解决后，市场重点可能仍在鲍威尔在新闻发布会上的声明中。如果鲍威尔重新强调关税的不确定性以及当前的美国经济状况，使美联储能够保持耐候地态度，那么市场可能会推迟对下一个切割率的期望，这也可以为美元提供支持。
经济欧元区数据得到了加强。上周发布的数据显示，PMI的综合欧元区的综合指数从6月的50.6升至51.0HS。 PMI指数服务行业上升到51.2（6月50.5），这在过去六个月中也是最高水平。 PMI的制造指数上升到49.8（6月49.5个），持续约36个月。同时，由于制造业恢复和稳定服务行业的迹象，德国私营部门连续第五个月保持扩张。但是，法国私营部门活动已连续11个月被撤回（图15）。
图15：欧元区PMI
资料来源：彭博，中国研究系研究部
欧洲央行触摸了它的后背，没有提供任何降低未来利率的线索。上周四，欧洲央行保持了根据市场预期不变的利率[6]。由于美国政府在欧盟征收的最终关税尚未完成，因此欧洲央行没有为未来利率政策提供任何指南。会议声明Ed [7]，“尽管经济仍然有弹性，但在当前环境中仍然存在很高的不确定性，尤其是受贸易纠纷影响。”拉加尔德在随后与媒体的一次会议上说：“保持现状以观察未来几个月如何形成这些风险是一个理想的立场。”在这次会议之后，OIS市场依赖于欧洲央行的年度利率从上周初的25个基点下降到15点的基础（图16）。
图16：OIS市场对欧洲央行的利率路径的期望
资料来源：彭博社，中国研究索赔部
达成了美国贸易协定。预计美国的贸易谈判将达成一项协议，以推动对市场风险的食欲。上周初，美国和日本就关税问题达成了一致[9]。根据协议，美国将对日本商品征收15％的平等关税，包括uding汽车，小于先前适用于车辆全球进口量的25％的税率。作为回报，日本已承诺为在美国的直接投资建立高达5500亿美元的基金。上周五，欧盟委员会主席冯·德莱恩（Von der Leyen）与特朗普（Trump）进行了电话交谈[10]，以交换对欧洲和美国当前贸易关系的看法。据报道[11]，冯·德莱恩（Von der Leyen）说，他与特朗普有一个很好的电话，双方将在苏格兰开会讨论跨大西洋贸易关系。特朗普说，达成欧盟协议的可能性为50％，大多数贸易协定达到了八月。欧盟外交官对与美国达成贸易协定非常乐观[13]。在这种背景下，市场的市场风险急剧增加：标准普尔500指数上周增长了1.46％，并再次创造了新的记录。道琼斯琼斯的平均行业上周增长了1.26％。纳斯达克上周也关闭了近1％。而VIX指数上周继续走在低年度（图17）。本周，市场将继续关注最新发展的谈判。如果欧洲和美国能达成协议，市场风险可以继续获得支持。
图表17：标准普尔500与VIX指数
资料来源：彭博，中国研究系研究部
请注意本周非农民数据。欧元/美元本周不断变化。市场将集中在本周不是领域的美国数据上。如果数据表明美国制造市场将继续保持弹性，那么市场可能会继续推迟美联储降低的期望，而美元在短期内可以继续获得支持。
与日元相比
预测间隔（145-150）
►LastWeek（7/21-7/25）：日元在弱美元背景下略微加强
►本周（7/28-8/1）：可以由日本银行表达SS提高利率，关注略微提振日元的可能性
美元很弱，日元更强大。上周几周前，美元削弱了。尽管日本在参议院，日本关税协议和其他物品中有选举，但日元实际上缺乏主观性，并且与美元指数更相似（图18）。上周，与美元对G10货币排名的美元相比，日元赞赏0.76％，但以前已从亚洲货币中排名出来，这间接表明亚洲的一般货币较弱。上周的美日汇率与美国10年的利率有点相似（图19）。在传播利率方面，美国 - 日本的利率已经传播，美日交换点与美日汇率变动点更加相关，即美日的短期利益的传播具有更大的影响（图20，图21）。在7月22日的期货市场方面日元基金的ING职位仍然很短，市场目前在日元中的行为略有行为（图22）。
图表18：上周通过美元指数上周的美国火车和日本汇率
来源：
彭博社，中国安全研究部
图表19：上周的美国火车和日本汇率和美国国债的10年利率
来源：
彭博社，中国安全研究部
图20：美国，日本和日本汇率之间的10年利率趋势蔓延
来源：
图表21：美国 - 日本汇率和美国 - 日本汇率12个月交换点
来源：
图表22：杠杆资金的趋势针对JPY日元的净额头寸
来源：
执政党未能达到参议院选举的一半。自由民主党与科梅托党之间的裁决联盟未能在周日的日本参议院大选中达到一半以上。 7月23日上午，日本的每日新闻[14]报道说：“伊斯邦亲王向周围的人宣布，他决定在八月份辞去日本总理的辞职。”但是在一天的下午，相关消息被总理伊斯皮邦拒绝了[15]。最近的日本政治有点改变。如果Ishiba在八月份辞去日本总理的职务，它也意味着辞去自由民主党的负责人的立场。在下个月，自由民主党将不得不重新注册“最不发达国家总统大选”，并在新总统当选后选择新总统。我们认为，在经济政策方面，相关潜在的候选人是“财务放松”和“财务边缘放松”。同时，我们需要阐明边际放松的含义。我们认为日本不会在德国实现普遍的重大起诉。原因是日本政府债券的评级接近“ A” [16]，并且处于低位发达国家的伊夫尔。日本政客对此有一些担忧，但是日本可以暂时减少或排除某些商品（例如食品）的消费税，也可以实现临时减税或补贴政策。另一方面，我们认为日本银行不会继续进行利率。目前，日本的通货膨胀率排名是发达国家的首要任务之一，但日本银行将来的利率可能会降低。因此，我们认为，日本政治舞台当前变化对日本资本市场的影响是日本债券利率，日元损失和日本股票的稳定性的边缘提高。
日本 - 美国已经达成了一项贸易协定。上周，日本 - US达成了一项贸易协定[17]，并且可以在四点进行完善：①日本在美国投资了5500亿美元，其收入的90％属于美国；日本开放了车辆，卡车，大米和美国其他农产品； ③美国奖励日本的关税已从25％的HA15％降低； ④日本车辆的关税从27.5％降低到15％，而且数量没有限制。总的来说，我们认为日本 - 美国贸易协定的内容是一种积极的效果，略微超出了预期，但我们也认为，贸易协定的大部分内容都决定了日元以外的日元在日本境外的流动，这是日元日元损失的压力。
注意加强日元的可能性。影响本周日元汇率的最大因素可能是日本银行的利率会议。我们认为，日本银行可以在本会议政策中维持利率，但关键在于会议后议会议会。投资者需要关注UEDA总统对未来财务政策的态度。我们认为，UEDA可以强调以前的途径将来的休息率，这可能会给日元带来压力。我们认为，本周美日汇率范围可能在145-150之间。
美元/RMB在7月初下降了7.15左右（图23中的粉红色线，绿色箭头的末端），然后在7.1680左右弹跳（图23中的绿线）。希望50天的平均举动将继续提供长期抵抗。如果美元公牛本周无法恢复主要职位，那么美元/人民币可能会继续保持低波动，而7月初的少于7.15的波动将继续提供密切的支持。我们认为，如果美元/人民币可以打破50天的移动平均值，则预计This将继续向7.20迈进。
图23：对PAMPANA RMB的美元趋势的技术评估（Sun -Day Line）
资料来源：CICC研究部彭博社
欧元/美元（看跌一周）
上周欧元再次上升到前2名一周左右的1天移动平均线，一旦备份了1.18左右的高年级（图24中的蓝线）。希望21天的平均举动约为1.17，这将是本周公牛和熊之间竞争的关键。如果欧元公牛仍然可以处理这一基本支持，那么欧元可能会继续测试1.18，甚至在今年的新高位上达到新高；但是，考虑到RSI指数仍处于平均平均水平的21天转移的下降，因此欧元将在7月继续下降的可能性不到1.1550，甚至平均值的55天转移约为1.1555（图24中的粉红色线）。我们认为，欧元本周可能会继续面临下降的风险。
图表24：欧洲欧洲赛（每日线）趋势
资料来源：彭博，中国研究系研究部
USD/JPY（看涨一周）
自7月以来，USD/JPY按照上周开始时属于Uptrend频道，并在跌倒后才获得支持和起床21天平均转移中的146个大约。展望未来，美元公牛的下一个目标仍然接近200天的移动平均值149.70（图24中的绿线是最右边的红色箭头），而SA的主要支持SA则接近21天移动平均线的146.40。考虑到自5月以来的RSI指数仍在上升，我们认为USD/JPY本周可以继续保持强大。
图表25：与日元（每日线）趋势相比，技术价格评估
资料来源：彭博，中国研究系研究部
图表26：星期日的重要事件
资料来源：Jinshi Data，CICC研究部
[1] https：// www。
[2] https://www.cnbc.com/2025/07/22/bescent-china-tariffs-sa-trade-stockholm.html
[3] https://www.reuters.com/world/china/trump-may--travel-cina-cina-meet-ki-ki-not-too-too-distant-future-2025-07-22/
[4] https://www.mfa.gov.cn/web/fybt_673021/202507/t20250721_11674365.shtml
[5] https：//www.safe.gov.cn/safe/2025/0722/26347.html
[6] https://www.ecb.europa.eu/press/govcdec/otherdec/2025/html/ecb.gc250725~7913f7a897.en.en.html [7] https://www.ecb.europa.eu/press/govcdec/otherdec/2025/html/ecb.gc250725〜7913f7a897.en.html
[8] https://www.ecb.europa.eu/press/govcdec/otherdec/2025/html/ecb.gc250725~7913f7a897.en.html
[9] https://wallstreetcn.com/articles/3751735
[10] https://wallstreetcn.com/articles/3751907？关键字=％E6％AC％A7％E7％9B％9F
[11] https://wallstreetcn.com/articles/3751907？关键字=％E6％AC％A7％E7％9B％9F
[12] https://wallstreetcn.com/articles/3751907？关键字=％E6％AC％A7％E7％9B％9F
[13] https://wallstreetcn.com/articles/3751907？关键字=％E6％AC％A7％E7％9B％9F
[14] https://mainichi.jp/articles/20250723/k00/00m/0m/010/057000c
[15] https://www3.nhk.or.jp/news/html/20250723/K10014872251000.html
[16] https://www.fitchratings.com/entity/japan-80442200
[17] https://www.cas.go.jp/jp/jp/seisaku/tariff_measures/dai6/250725sirou1.pdf
本文暴露于：“在Inte下公牛和熊，美元可能会下跌。” 2025年7月27日发布
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